价值投资人的冬天在2008年的10月正式开始。

不必打听丧钟为谁而鸣；它，为你而鸣。（也包括我）

我对价值投资的定义很简单，耐心等待可理解的好－优秀－卓越企业价格大幅低于内在价值，买入并持有，直到持有不能给我带来超额利润。所以4千到6千点退出的人没有什么可失去：均值回归必将出现，折价必将出现，恐慌必将出现。

估值的节节下降，是价值投资人的福音。市场的恐惧，是培养好价格的土壤。折价的出现，是买入的指路明灯。从这个角度讲，过去的一年中，价值投资人生活在无比的幸福中。

现在，好日子结束了，价值投资人的冬天到了。

没有估计错误的话，价值投资人开始慢慢进场接飞刀。到了做决定的时候了，为什么要买，买多少，建仓的节奏，如何防范风险，等等等等。价值投资人宣称逆向投资，我恰恰相反。我尊重市场和市场先生，大多数时间市场都是正确的。现在好象有了一点市场先生发疯的苗头了，但是不是这样，还不能确定。总之，只要开始做决定，就是犯错误的开始，甚至是大错误的开始。这就是冬天来了。

另外对股市的判断是，取得超额收益将是非常困难的事情。看看过去世界上下跌60％以上的市场，接下来发生了什么？无一例外，都是要经过很久很久，才能收复失地，有些倒霉蛋到现在还在水下，譬如日本，台湾，nasdaq。投资要考虑周全，而不是能赚多少。万一中国和他们一样，价值投资如何坚持？事实上接下来的几年低迷将是大概率事件。

有些观点是只要精选个股，可以不看大盘。有道理，可是想想可乐，价格在nifty50崩溃后长达8年在22到30之间徘徊，虽然业绩节节高升。做为价值投资人，我们真的可以坚持？这里考验的，有选股能力，资本分配，人性，和客户的沟通。难啊！熊过个冬也用不了考虑这么多问题吧。

在即将过冬的预见下，我的对策很简单：

1. 大幅减低预期收益率

1.    精选客户和股票

2.    缓步建仓，时间跨度2到3年，把精力放到对标的的不断观察。（这样做的代价是可能不得不在高位买股票，我愿意接受，你不一定愿意）

完了，祝博友们投资顺利

后记：本文观点其实中性。如果结尾加上一句“尽管如此，春天还会有吗？”，此文变成励志。加上“还是要小心驶得万年船”，则为保守。全在读者内心取向，而不是我的取向。各位明白？