中石油破发之后，股市的神话还有吗？有，那就是贵州茅台。贵州茅台的神话不破灭，股市的合理价值也就没有真正回归。

   谁支撑了贵州茅台现在的股价，当然是公募基金，但斌先生一个人的资金是支撑不了的。而在这些基金里面，谁最先逃跑，谁就是最聪明的，问题是有没有人愿意接他的筹码。

  贵州茅台公司不差，但是也没有但斌先生吹的那么好，赤水的水资源是有限的，造就了茅台酒的稀缺，所以单瓶茅台酒的价格可以卖高，但是不可能无限制高下去，而赤水的水资源有枯竭的一天。

  根据以前的采访经历以及一些朋友透露，公司治理方面，贵州茅台也没有那些基金吹的那么好，在行政色彩还比较浓厚的内地，贵州茅台的公司治理能与可口可乐相比吗？

   《》的一位朋友今天跟我表达了同样的看法，他认为，茅台今年5月4719万股国有股将解禁，明年5月还有44148万股解禁。谁来接这个盘？难道是但斌先生？

  虽然但斌先生把自己标榜为巴菲特的坚定追随者，但是我认为他把巴菲特的理念教条化了。低估的时候买入，高估的时候抛出，才是价值投资的核心。想一辈子持有并认为自己持有的一直是好东西，那又怎么能证明自己克服了贪婪二字？巴菲特为什么要长期持有可口可乐？因为他手上钱太多了，放着也是在贬值，试想国内的所谓价值投资人，谁有那么多钱？而巴菲特年轻时代购买的股票，除了自己控股经营外，其实大部分都在合理的位置抛掉了。

  从这个角度讲，教条地追随巴菲特，还不如追随巴菲特的老师格雷厄姆。而格雷厄姆所著的《证券分析》一书就是真正的投资圣经。据说，有个人看了有17遍，他只用100美元作本钱，成就了世界首富。这个人就是 沃伦.巴菲特。

再读《萧条经济学的回归》

   《萧条经济学的回归》 [美] 保罗。克鲁格曼著中国人民大学出版社 1999年8月第一版。

10年前的亚洲金融危机，能否在今天避免？重读《萧条经济学的回归》，可以让我们冷静地面对现实。

 灵感和流汗

 九十年代的亚洲奇迹，到底能不能可持续，争论的焦点在于亚洲四小龙的增长是靠灵感还是靠流汗所实现的，全员要素劳动生产率有没有提高？灵感指的是技术进步，流汗指的是靠资金积累，资源调动促成的增长。当时的亚洲，取得了卓越的经济增长率，却没有取得与之相当的卓越的生产率增长。它的增长是资源投入的结果，而不是效率的提升，换句话说，是流汗的来的，而不是出自灵感。

（备注：今天的中国经济，是靠资源（资本）投入推动的增长，还是靠效率提升推动的增长？值得我们深思）

茫然的日本与流动陷阱

 九十年代日本经济泡沫破灭后，日本政府没有及时地推出刺激经济的举措，导致了之后长达数十年的经济衰退，保罗。克鲁格曼认为，如果日本政府接受关于通货膨胀的异端邪说，让人们相信在今后一段时间内每年的通货膨胀率会达到3%-4%的水平，通货膨胀就会减少储蓄的吸引力，增加借贷的吸引力，刺激国内开支的增加，同时使得日元汇率下滑，使得日本产品出口在世界市场上更有竞争力。所以，实施管理型通货膨胀的政策，实际是降低日元汇率。

各国不可能同时达到上述三个目标，最多可以达到两个目标。

(备注：仔细体会今天的中国经济，面临着上述三个目标的取舍。)

虚荣和偏见

谈到是否可以实施外汇管制的时候，克鲁格曼认为，比虚荣更糟糕的是对正确实施政策的阻碍行为，也就是偏见。太多有影响的人不顾实际情况的变化，而坚持教条主义的经济政策。20年前，当大多数发达国家深受两位数的通货膨胀之苦时，追求价格的稳定和货币的可兑换性当然可以将世界引向正确的方向，但是90年代一些错误看法是，在接近或者陷入“流动陷阱”的时候，拒绝重新评价零通货膨胀的正确性；当投资者对经济崩溃的恐惧演变成自我强化的过程的时候，拒绝考虑外汇管制，确实犯了将经济政策的教条凌驾于现实之上的大忌。

安迪.凯斯勒和《华尔街的肉》

《操纵金钱》一书读了之后，黄睿强兄推荐了该书作者安迪.凯斯勒的另一本自传的书《华尔街的肉》，就去买来看了两遍，对安迪.凯斯勒的投资生涯经历有了更多的了解。

 1985年，对金融业一无所知的26岁的软件工程师安迪.凯斯勒成为潘恩。韦伯投资公司的投资分析师，经过自己的努力，他不但成为业内排名第二的金牌分析师，更进入摩根士丹利，成为科技股分析的灵魂人物。当他的老同事、老朋友在2001年的华尔街腐败风暴中纷纷落马的时候，凯斯勒却早已神奇地全身而退，成为华尔街最成功的基金经理。

作者这本自传式的书写的通俗易动懂，引人入胜，因为读过<操纵金钱>这本书之后，对他的一些想法基本了解，感觉书里没有多少新东西，但是再读他的经历依然觉得很有趣。就说说这其中有趣的感受。当然，这里所说的一切指的是华尔街的内幕。

一，不要一辈子做分析师，因为在华尔街，分析师基本上是靠投资银行业务养活的，很难保持客观公正。

二，即使作了分析师，要坚持自己的分析研究，实地调查，不能人云亦云，成为别人的斧头，成为斧头的分析师的结果，一般都比较惨。书中所说的格鲁伯曼、布洛杰特以及奎特隆等人，基本上都折戟华尔街。只有米克这位唯一的女士，还在继续做分析师，米克也就是华尔街大名鼎鼎的网络皇后。上次见过一面的摩根士丹利的季卫东，现在跟她是同事。

三，不要相信分析师。在华尔街的分析师，能够做到预测51%以上正确的，已经是很牛的了，大部分分析师连这个指标都达不到。那些明星分析师，因为长期持续的正确，使自己名胜大振，从而成为机构或者其他利益的斧头；而最终的结果，长期持续的预测错误又毁掉了他们。

还有几个说法很有意思，他认为在华尔街，分析师从事的行业就象娱乐业，每天要接受媒体采访，知名度越高越好，当然自己感觉也越来越好,等到个人感觉极度膨胀的时候，也是预测走向错误的时候。

他还说，股票在波动的时候，确实自己会说话，不过多半都是在说谎。他还发誓要永远和技术分析图形保持距离。

最后，只所以幸运的躲过市场的灾难，作者认为是运气，他说，坦白地说，我和别人一样贪婪，我只是想要一个比较有趣的角色，我不想分析公司，我想拥有他们，让其他人去分析吧。分析师追踪分析公司，我想领导公司，不是经营啦，那太累了，我是想走在趋势的前面，我已经错过了几个回合发大财的机会，半导体、个人电脑业和软件业的几波行情，都是在我出了校门后发生的，而我却只是个领着薪水的分析师，做的工作是分析这些既有公司中那些会经营得好，而不是帮助创造全新的公司。

安迪.凯斯勒确信一点：如果你太顾虑风险，就永远不要去冒险；如果你太担心声誉，就永远不会建立声誉，如果你为了追求成功而舍弃一点点正直诚实，就会毁了所有的一切。

沸腾的岁月： 何时会结束？

     最近第一财经日报报道了一个专题，题目是遍地“股神“的日子，说明现在的证券市场已经很狂热，人人赚了一点钱，就都觉得自己是股神，当然，随着股市大幅度地调整，这些股神也就消失了。
……

       无论何时何地，巴菲特都是理性的，绝不冲动。

       研究巴菲特，研究他的现在并不重要，我一直比较关注的是，在一开始没有钱的时候，巴菲特是如何起家的？如何迈出成为亿万富翁的第一步的。