我们经常会谈论趋势和价值，很多观众也自然把趋势和价值看成了两种不同的、可以对立的投资理念，趋势吗，就是涨或者跌的走势的持续状态，研究趋势就是研究市场能不能延续原先的走势，何时会出现拐点等等，看上去更关注的是市场面的状况，注重的是选时，而价值吗，自然就是上市公司的投资价值，一般用市盈率法来判断，当然也有现金流贴现、市净率法等等，属于从基本面角度看待、判断市场，注重的是选股，由于选时和选股几乎解决了市场所有的问题，因此趋势和价值被市场认为是两大流派，那既然道理已经很清楚了，为什么今天还要谈这个话题呢？因为事实的情况还是有些不同的，尤其是在中国股市的今天，基本就是趋势“一股独大”了！这个结论可能很多人会不同意，证券研究所不是都在研究价值吗？基金等机构不是标榜在发掘价值吗？

实际上，上述的价值并不是上市公司的绝对价值，而是相对价值，是建立在财务报表上的相对价值，这样的相对价值的准确性、可靠性，首先必须要保证财务报表的准确性、真实性，其次要保证财务报表能够反映上市公司的真实状况才行，也就是即便是财务数据准确了，不同的会计制度、不同的处理都会反映出不同的结果，比如在美国的GAAP会计准则下，某上市公司的每股收益是1元，法国就是1.2元，日本就是0.7元，那么这个公司的实际情况到底是那一个呢？从财务的谨慎原则，应该是最苛刻的会计准则下的日本的；再举一个例子，一位股民炒股一年，年初是10万元，到了年末还有3万元现金，5万元市值，共8万元，盈利的股票都已经抛出，获利2万元，余下的股票被套，帐面亏损4万元，那么他的财务报表是每股收益0.2元，净资产由于存货减值，下降2万元，可是很多股民一定会感觉这个股民应该是套牢了2万元，这就是财务报表和实际情况的不同，所以简单的在财务利润上乘上一个市盈率倍数就得出一个公司的价值，是不是科学有待于商榷！

那么现金流贴现是不是科学、可靠呢？应该说方法并没有问题，问题是公司未来每年是不是能够持续、稳定的获得如预测的现金流，而即便是如预测般的现金流，贴现率的微小的波动可以带来结果的大相径庭，我们经常会看到用这种方法不同的机构对于某只股票的预测会相差很大，原因就在这里，而实际的情况是中国经济的政策因素和大量的周期性行业的存在，使得研究员很难对上市公司的价值做出良好的、长期的判断。

但是很多人会举出很多价值发掘成功的例子，很多价值投资者越跌越买，结果收获极丰厚，确实这些都是事实，然而大家有没有注意到，成长性才是这些案例成功的共同点和根本原因，回顾一下过去的所谓价值发掘成功的大牛股，哪一个不是阶段性的高成长股，问题是高速成长不可持续，即便是稳定成长又谈何容易，否则不都是百年老店了，而很多的百年老店在它的发展史上也经历过甚至破产的危机，因此严格意义上，成长不能等同于长期的价值，投资成长和炒做主题、题材有的时候并没有什么差别，并不是价值投资，美国股市的历史告诉我们，炒成长的结果就是大起大落，当成长只是开始减速，业绩并没有衰退，股价却可能回到炒做之初，网络股的泡沫就是一个典型的例子。

说到这里，可以清楚的看到只有十多年的中国股市，还没有真正的价值投资，这里有很多的因素，主要是股权分置、法制不严、监管不严所导致的，使得长期以来我们的估值一直很高，脱离基本面，市场只能搏傻，所谓的价值投资也只是在相对低的估值上的一种博弈而已。这个也就是为什么去年3000点说有泡沫，股市继续大涨，而目前4000、3500、3000点都有人说估值合理了，可是股市照跌不误的缘故。

这同样可以解释为什么中国的宏观经济并没有问题，可是股市却跌成如此惨状，走出一轮大熊市，因为市场炒的是高成长性，一旦减速，股价将大跌，这是市场规律，因为市场5倍的涨幅已经远远超出了宏观经济稳步增长的支撑范围，打个比方，经济从一楼增长到了2楼，可是股市已经到了6楼，调整也是正常的，所以中国股市的牛市、熊市很多时候和宏观经济并没有太大的关系，千万不要教条认为经济好就一定是牛市，01年到05年的熊市就是与经济背离的，经济好就不会熊市，目前又是背离的！关键是股价和对经济的反映要在一个合理的状态，显然从价值的角度入手，遇到了盲区，不能得出准确的对市场的判断！

可是如果就此否定价值和放弃对价值的寻求那一定是错误的，不同的是真正的价值投资是要坚持长期投资，而不是价值投机、阶段性价值投资，挖掘具有长期投资价值的公司才是根本，这需要丰富的经验、独到的眼光，还要有长期持股的恒心和耐心，运气还得好，绝对不是套牢之后的被动长期持股，这就是为什么全世界无数人在学习巴菲特，可是至今只有一个巴菲特的原因！

那么趋势能解决问题吗？关键还是不能只看趋势给出的走势的表面，要分析趋势的形成、持续、变化的过程，要看到趋势实际上是一种心理预期、一种思维定势，它是经过市场所有参与者接受各种信息(包括政策在内），再经历市场充分博弈之后形成的，是市场实践的产物，必须加以重视，比如当投资者预期国有股减持的压力时，无论什么样的救市政策都无济于事，比如巨大的赚钱效应和预期，推动了去年530之后股市在利空之下不断攀升，而目前的全流通预期决定了市场的熊态，都说明了趋势力量的强大，在中国股市体制和框架下表现得尤为突出。由此可见，当你摆脱了价值的条条框框的束缚之后，着重研究影响市场趋势持续、变化的因素之后，或许更能接近市场的实际，趋势决定市场而不是价值，中国股市不长的历史已经证明了这一点，未来至少在市场真正规范之前还会是这个格局。

趋势的力量很大就会使得市场容易出现大起大落，涨、跌的趋势都会有很大的力度、持续很长的时间，价值的力量、政策的力量难以起到稳定市场的作用，原因有很多，比如法制问题、监管问题，信息不对称、内幕交易、操纵股价等违规行为屡禁不止，监管、处罚严重滞后，导致了股价很容易被高估，又缺乏做空机制，形成股市炒风、投机盛行，股价大涨大跌；其次，是政策干预过多、政策不连贯，市场有的时候会有政策依赖症，有的时候又会有政策失落症，混乱了市场的正常预期，也是形成大起大落的基础；其三，围绕着股权分置及其改革和全流通的到来，由于缺乏配套的机制，加上其它因素的影响，构成了市场大起大落。如果这样的判断是可靠的，那么我们只要回避下跌的趋势，把握上涨的趋势，就能在市场立足，并取得成功。那么真是这么容易吗？

当然不是那么简单的，否则怎么会那么多人在一路的下跌中所预测的底部都错了呢？这里的关键首先还是要顺势而为，既然趋势不是轻易能够改变的，那么盲目认为趋势改变是不可取的；其次，还是要抓住影响市场心理预期变化的因素，关注原有趋势持续的条件、基础是否发生变化，变化是程度的轻重还是性质的根本转变，千万不要见风就是雨，轻易的下结论，如果试图用与趋势形成和持续非决定因素来判断趋势的走向，就会犯错误，比如用技术、用盘面资金的短期动向等等。

再来看看目前的市场，下跌的趋势也是十分顽强，要想改变这种趋势，需要从根本上改变形成、持续这种趋势的心理预期，比如对于宏观调控、通胀的担忧，比如对于大小非解禁、减持的担忧，比如对于政策对于股市的呵护的决心，值得欣慰的是周日（6月22日），中国证监会党委召开党委会议，尚福林主席部署和安排，继续强化资本市场基础性制度建设，着力解决影响市场稳定运行的体制性、机制性问题。坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市，逐步完善股票市场的内在稳定机制。在加强资本市场正面舆论引导，遏制谣言滋生和传播空间的同时，对利用虚假信息和谣言操纵股价的行为，加大打击力度，对涉嫌犯罪的，积极配合公安司法机关依法查处。

这些都是市场愿意看到的市场走向必须要做的重要工作，都是影响趋势的重要因素，但是这是不是能够改变目前的趋势，让市场形成上升趋势呢？无疑条件还不够充足，良好机制的建立需要时间，需要强力的法制、行政手段，更何况大小非、融资的压力、预期还难以消除。所以还必须关注、追踪进一步的影响趋势的因素，才能做出结论。

其实我们不是没有法制，问题在于要解决取证的难度、加大执法的决心、提高惩戒的力度，真正维护市场的三公，恢复投资者的信心，科学决策，让市场的发展速度和市场的承受能力统一起来，恢复市场的本来面貌。

监管的滞后很大程度上就在于取证的难度上，在这一点上我们不妨借鉴美国的经验，采用辩方取证的办法，而不是我们的公诉人取证的制度，有什么差别呢？差别很大，区别就在于一个人很容易证明自己在某段时间里看过电影，只要拿出电影票或者有一个证人就好了，但是如果要证明他没有看过电影就难了，他必须找出所有时间的证人，美国证监会就是这样干的，它说你违规了，不是它去找证据，而是要你（辩方）找出指定时间不违规的证据，其中有一段时间找不出，那就是违规，得接受处罚，严厉的处罚，虽然不能说美国就此没有违规了，也不是就靠着一个举措成为成熟股市的，但是此举的作用应该是相当大的。

价值是客观之上的主观的东西，趋势是主观之上客观的东西，都能作为判断市场的工具，在目前中国股市，趋势可能更值得关注，价值的力量有待于增强，这里只是提出我个人的看法、思考，并不一定准确，抛砖引玉，希望大家都来关注这个问题，一起来寻找解开中国股市的金钥匙！